Inflația nu este încă o constrângere a politicii monetare a Chinei
Cifrele financiare ale Chinei au venit în mod repetat mai bine decât se aștepta în acest an.
Masa monetară generală a țării, sau M2, a crescut cu 12,7% față de an până la sfârșitul lunii martie, atingând cel mai ridicat nivel din aprilie 2016.
Între timp, finanțarea socială totală restante a crescut cu 10%, în creștere cu 0,4 puncte procentuale față de sfârșitul anului 2022.
Pe 17 martie, Banca Populară a Chinei, banca centrală, a spus în mod neașteptat că va reduce rata rezervelor obligatorii, implementând în mod proactiv politici de stabilizare a creșterii și la timp.
Împrumuturile restante ale țării prin instrumentele de politică monetară structurală ale băncii centrale au crescut cu 375,4 miliarde de yuani în primul trimestru. Acest lucru a provenit în principal dintr-un instrument de sprijinire a reducerii carbonului, o facilitate de predare pentru utilizarea curată și eficientă a cărbunelui și o facilitate de predare pentru a sprijini inovația tehnologică, care a totalizat 264,8 miliarde de yuani și a reprezentat 71% din creșterea totală.
Economia Chinei a avut un început bun în acest an, pe fondul politicilor guvernamentale de susținere și al măsurilor optimizate de control al COVID-19.
Investițiile rămân un motor cheie al cererii interne stabile, formarea de capital contribuind cu 34,7% la creșterea economică în primul trimestru. În primele trei luni, investițiile în active imobilizate au crescut cu 5,1 la sută față de anul precedent, constant față de creșterea înregistrată în 2022.
Investițiile în infrastructură au crescut cu 10,8% în primul trimestru, în scădere cu 0,7 puncte procentuale față de creșterea anuală din 2022. Investițiile imobiliare au scăzut cu 5,8% față de anul precedent, scăderea s-a redus cu 4,2 puncte procentuale față de cea din 2022.
În primul trimestru, sectorul de consum și servicii a început să se redreseze. Cheltuielile de consum final ale Chinei au contribuit cu 66,6% la creșterea economică în primul trimestru. Vânzările cu amănuntul au crescut cu 5,8% față de aceeași perioadă a anului trecut, cu 1,9 puncte procentuale mai mult decât rata medie de creștere compusă din 2020 până în 2022.
În ciuda revenirii în dezvoltarea economică internă, există incertitudini tot mai mari, în special din cauza mediului în schimbare de peste mări, care este foarte diferit de cel din 2021.
În primul trimestru, cererea externă a contribuit negativ cu 1,3% la creșterea economică a Chinei. În aceeași perioadă, investițiile private au rămas lente, cu o creștere anuală de 0,6 la sută, în scădere cu 0,3 puncte procentuale față de întregul an în 2022.
A existat o lipsă de revenire"cheltuieli de răzbunare", întrucât contribuția cheltuielilor de consum final la creșterea economică din primul trimestru a scăzut cu 0,24 puncte procentuale de la an la an. Operațiunile întreprinderilor au rămas dificile, iar profiturile marilor întreprinderi industriale din China au scăzut cu 21,4% față de anul anterior în primul trimestru.
Potrivit unei reuniuni a Biroului Politic al Comitetului Central al Partidului Comunist din China, care a avut loc în aprilie, îmbunătățirea observată în economie este în principal restabilitoare, forța motrice endogenă încă slabă și cererea insuficientă.
Conform întâlnirii, este important să se dea pe deplin eficacității politicilor, stimulând în același timp vitalitatea entităților de afaceri. De asemenea, este necesar să se intensifice eforturile pentru a face politica fiscală proactivă mai eficientă și politica monetară prudentă mai orientată, astfel încât să se creeze sinergie pentru creșterea cererii.
Următoarele sunt câteva previziuni pentru politica monetară a Chinei în a doua jumătate a anului.
În primul rând, inflația nu reprezintă încă o constrângere pentru politica monetară. În ultimii ani, inflația din China a rămas stabilă. Anterior, având în vedere experiența economiilor dezvoltate, a existat îngrijorarea că cererea reținută a Chinei ar putea fi eliberată pe termen scurt, ceea ce duce la o creștere semnificativă a economiei peste rata potențială de creștere, provocând astfel o inflație internă ridicată.
Cu toate acestea, având în vedere revenirea limitată a indicelui de bază al prețurilor de consum și a indicelui prețurilor de producător rămânând în teritoriu negativ în primul trimestru al anului 2023, există îngrijorări cu privire la riscul deflației ascunse în China.
Acest an este într-adevăr semnificativ diferit față de anii precedenți, cum ar fi 2021, din cauza forțelor antiinflaționiste și a"efect de cicatrice"din pandemia de COVID-19.
Țările dezvoltate, inclusiv Statele Unite, nu au experimentat o suprimare susținută a cererii în anii anteriori, cum ar fi în 2021, iar pandemia nu a schimbat semnificativ comportamentul consumatorilor din Europa și SUA. Dar consumatorii chinezi sunt mai conservatori și precauți și este dificil să reproduci experiența Europei și a SUA.
Mai mult, o inflație ușor mai mare nu este un lucru rău. Cheia este că, după ce veniturile întreprinderii cresc, aceasta poate forma un cerc virtuos cu forța de muncă, consolidând și mai mult fundația redresării economice. PBOC a spus că tendința generală a inflației din China în acest an va rămâne ușoară, iar presiunea inflaționistă este controlabilă pe termen scurt.
În prezent, economia Chinei este într-un proces de redresare, iar principala contradicție este încă cererea efectivă insuficientă. În acest sens, este dificil ca politica monetară să facă o tranziție rapidă de la acomodație la strânsă în cursul anului.
În continuare, țara nu va recurge la stimulente monetare puternice, cum ar fi relaxarea monetară extremă urmată de înăsprirea extremă a băncilor centrale din marile economii.
În plus, politica monetară este în cele din urmă un instrument de datorie care poate aborda doar problemele de lichiditate. În 2022, deși M2 a crescut rapid, nu a generat o creștere economică reală efectivă, rezultând că viteza monetară a Chinei nu a fost doar mult mai mică decât cea a SUA, dar mai mică decât cea a Japoniei în aceeași perioadă.
Se estimează că până la sfârșitul primului trimestru al anului 2023, rata de levier macro al economiei reale a Chinei ar fi putut crește cu 8,8 puncte procentuale față de trimestrul precedent.
În comparație cu ședința trimestrială anterioară, ședința comitetului de politică monetară din primul trimestru al anului 2023 sa schimbat"consolidarea ajustărilor transciclice și anticiclice"la"implementarea eficientă a ajustărilor interciclice".
S-a schimbat de asemenea"menținerea creșterii efective a ofertei de credit"la"menținerea unei creșteri rezonabile și constante a ofertei de credit", subliniind totodată că instrumentele de politică monetară structurală ar trebui să fie rezonabile, moderate și concentrate pe domenii cheie.
Următorul pas ar trebui să se concentreze pe aranjamentele ulterioare pentru instrumentele structurale, precum și pe instrumentele structurale inovatoare pentru domenii cheie și verigi slabe.
În a doua jumătate a anului s-ar putea să nu existe reduceri ale dobânzilor.
În 2022, China a luat măsuri precum reduceri multiple ale RRR și rate ale dobânzii pentru a ghida o reducere a costurilor de finanțare ale economiei reale. În acest an, reducerile RRR pot avea prioritate față de reducerile ratei dobânzii atunci când este necesar.