Recesiunea globală nu este inevitabilă, în ciuda riscurilor care se profilează

Economia globală va evita o recesiune. Aceasta este ceea ce noi (la Oxford Economics) continuăm să credem, deși Statele Unite, Canada și majoritatea națiunilor europene sunt probabil să cadă în recesiune la un moment dat în următorul an sau cam așa ceva.

Evitarea unei contracții globale, în ciuda faptului că mai multe economii mari au alunecat în recesiune, nu este neapărat un rezultat neobișnuit. Începând cu anii 1980, au existat nouă grupuri de recesiune a economiei avansate, dar doar cinci dintre acestea au coincis cu două sau mai multe scăderi trimestriale consecutive ale PIB-ului global pe cap de locuitor – punctul de referință pentru o recesiune globală.

Contracția globală poate fi evitată

Este de remarcat faptul că toate cele cinci recesiuni tehnice din SUA din 1980 au coincis cu o recesiune globală. Dar ne așteptăm ca următorul vârf până la scădere a PIB-ului SUA să fie mult mai mic decât în ​​oricare dintre cele cinci recesiuni anterioare. Prin urmare, este rezonabil să credem că ar putea fi evitată o contracție globală.

Deși nu ar fi nevoie de multă slăbiciune suplimentară a economiei avansate pentru a împinge mecanic lumea în recesiune, riscurile nu sunt doar înclinate spre dezavantaj. În special, o scădere bruscă a prețurilor la energie în Europa și/sau o acțiune decisivă a guvernelor pentru a proteja economia de șocul energetic ar putea duce la o recesiune mai ușoară în Europa.

Prognozele noastre recent revizuite presupun că 14 dintr-un eșantion de 25 de economii avansate vor intra în recesiune la sfârșitul anului 2022 sau începutul lui 2023. Și în timp ce cea mai mare parte a Europei, împreună cu SUA și Canada, vor intra în recesiune, Asia-Pacific va fi singura regiune care a scăpat de două sferturi sau mai mult din scăderea activității economice. De asemenea, toate contractiile trimestriale ale activitatii in economiile avansate vor avea loc intre trimestrul III al acestui an si trimestrul II 2023.

În ciuda acestei slăbiciuni generale în economiile avansate, nu credem că o recesiune globală – definită ca o scădere a PIB-ului global pe cap de locuitor pentru mai mult de două trimestre – este inevitabilă. În general, această viziune nu pare în contradicție cu experiența istorică.

Perioade de stres în context istoric

Din 1980, aproximativ 80% din recesiunile înregistrate de economiile avansate au avut loc în nouă perioade distincte: două la începutul anilor 1980, două la începutul anilor 1990, criza financiară asiatică din 1997, criza dotcom de la începutul anilor 2000, criza financiară globală, zona euro. criză și noua pandemie de coronavirus.

În timpul crizei financiare globale și perioadelor de pandemie, majoritatea economiilor avansate au intrat în recesiune. Dar aceste două perioade de stres nu trebuie considerate standard. În alte grupuri de recesiune, mai puțin de jumătate dintre economiile avansate au intrat în recesiune.

În șase dintre perioadele de stres, doar 40-50% dintre economiile avansate s-au contractat timp de două trimestre consecutive - cu puțin mai puțin decât numărul de recesiuni pe care îl anticipăm la sfârșitul anului 2022-începutul lui 2023. În timpul crizei financiare asiatice, recesiunile au fost în mare parte experimentate în Asia. economii incluse în agregatul economiei avansate.

Scăderile medii de vârf până la minim ale PIB în timpul crizei financiare globale și perioadelor de pandemie au fost substanțial mai mari decât în ​​celelalte șapte episoade de stres. Criza financiară din Asia a înregistrat, de asemenea, o scădere semnificativă a PIB-ului, dar aceste contracții au avut loc într-un grup mic de economii. Și, la 1,6%, perioada de stres al dotcom-urilor a avut cea mai mică scădere medie a PIB-ului de vârf până la minim.

Ca atare, presupunem că dimensiunea medie a recesiunii în a doua jumătate a anului 2022 și prima jumătate a anului 2023 va fi și mai mică.

Slăbiciunea economiei avansate nu împinge întotdeauna economia globală în recesiune, deoarece doar cinci din cele nouă perioade de stres anterioare ale economiei avansate au fost asociate cu o recesiune globală. Dintre cele cinci, criza financiară globală și pandemia au fost însă șocuri excepțional de mari.

Celelalte trei se aflau în stadiile anterioare ale perioadei noastre de eșantion, când ponderea economiilor avansate în PIB-ul mondial a fost mai mare. De la mijlocul anilor 1980, ponderea economiilor avansate în PIB-ul global a scăzut de la peste 75% la aproximativ 57%. Drept urmare, criza dotcom, financiară din Asia și din zona euro de la sfârșitul anilor 1990 și începutul anilor 2000 nu a împins economia globală în recesiune.

Având în vedere acest lucru și ipoteza noastră că scăderea medie a PIB-ului în următoarea fază de recesiune va fi mai mică, prognoza noastră de bază, care presupune că o recesiune globală va fi evitată cu strictețe, pare rezonabilă.

Când SUA strănută, lumea răcește

Cu toate acestea, există adevăr în vechea zicală că atunci când SUA strănută, restul lumii răcește. În cele patru perioade de stres economic avansat care nu au fost asociate cu o recesiune globală, economia SUA a evitat o recesiune (pe baza celor două scăderi trimestriale consecutive ale definiției PIB, spre deosebire de metodologia Biroului Național de Cercetare Economică).

De asemenea, am exclus recesiunea din prima jumătate a anului 2022. În schimb, celelalte cinci perioade de stres economic avansat au inclus toate căderea SUA în recesiune, iar fiecare dintre aceste episoade a coincis cu o recesiune globală.

Acest lucru sugerează că prognoza noastră pentru evitarea recesiunii economiei globale ar putea să nu fie greșită. Dar este de remarcat faptul că scăderea așteptată de la vârf la minim al PIB-ului SUA în prima jumătate a anului 2023 este mult mai mică decât oricare dintre cele cinci recesiuni precedente și mult sub contracția istorică mediană din SUA.

Restul economiilor din G7 despre care se preconizează că vor intra în recesiune se așteaptă, de asemenea, să experimenteze contracții relativ mici. Dacă SUA și alte economii avansate sunt pregătite pentru recesiuni deosebit de ușoare, cel puțin din perspectiva scăderii PIB-ului de vârf până la minim, de data aceasta, atunci economia globală este mai probabil să evite recesiunea.

Riscuri de sus și de jos pentru perspective

Deși încă nu vedem o recesiune globală drept rezultatul cel mai probabil, este corect să spunem că ne așteptăm ca creșterea PIB-ului mondial în primul și al doilea trimestru din 2023 să fie doar cu puțin peste creșterea populației. Dacă 2020 este exclus, acesta va marca cel mai rău patch pentru economia globală de la criza financiară globală.

În plus, nu ar fi nevoie de multe vești proaste suplimentare pentru a împinge prognoza noastră globală în teritoriul recesiunii. Dar în marea schemă a lucrurilor, dacă creșterea PIB-ului global este puțin peste sau puțin sub creșterea populației, nu este prea important.

Cu toate acestea, așa cum am observat anterior, lipsa dezechilibrelor majore și a vulnerabilităților în economiile avansate înseamnă cel mai probabil recesiuni scurte și ușoare. Economiile ar trebui să înceapă apoi să se redreseze pe măsură ce factorii cheie din spatele încetinirii economice din acest an, cum ar fi inflația ridicată și blocajele lanțului de aprovizionare, se uşurează. Dar chiar dacă scăderile de la vârf la minim ale PIB-ului sunt mici, trimestrele următoare s-ar putea dovedi destul de dureroase pentru multe întreprinderi și gospodării.

Creșterea inflației, criza energetică poate semnifica un dezastru

Având în vedere șirul recent de știri economice proaste, este tentant să ne concentrăm doar pe potențialele riscuri de declin pentru viziunea noastră de bază. Alte știri proaste, o inflație mai încăpățânată și o gestionare proastă a crizei energetice din Europa ar putea face ca unele economii să sufere contracții mai lungi și mai profunde, ceea ce duce la dureri mult mai mari pentru economia reală și piețele financiare, mai degrabă decât recesiunile scurte și ușoare pe care le prognozăm.

Cu toate acestea, există riscuri substanțiale în ambele direcții, în special pentru economiile europene. Prețurile vertiginoase ale energiei, incertitudinea cu privire la mișcările viitoare ale prețurilor la energie și îngrijorările cu privire la posibila raționalizare a gazelor au un impact puternic asupra sentimentului.

În timp ce construirea infrastructurii pentru a pune capăt dependenței economiilor europene de Rusia va dura timp, acțiunile guvernelor de a limita prețurile energiei și de a oferi o mai mare claritate asupra perspectivelor pe termen mediu ar putea limita reducerea veniturilor și a costurilor cu care se confruntă gospodăriile și întreprinderile. Aceasta, la rândul său, ar spori încrederea și ar putea duce la recesiuni mai ușoare pe măsură ce Europa intră în iarnă.

Și dacă guvernele europene iau măsuri mai substanțiale pentru a sprijini economia prin criza energetică, șansele unei recesiuni globale ar fi mult reduse.