Un an bun pentru economia chineză

În martie 2022, guvernul chinez a stabilit o țintă de creștere a PIB-ului de 5-5,5% pentru anul. La acea vreme, astfel de niveluri de creștere păreau perfect atinse. Dar, în decurs de o lună, a sosit varianta Omicron, declanșând blocaje stricte care, deși au oprit răspândirea coronavirusului, au cauzat daune grave la nivelul ofertei și cererii din economie. Rata de creștere a Chinei pentru 2022 a fost de doar 3%.

Astăzi, însă, lucrurile se îmbunătățesc pentru economia Chinei. În urma trecerii rapide a guvernului de la politica sa de zero COVID în decembrie – și mai ales de la jumătatea lunii trecute – economia a revenit la viață. Această vitalitate reînnoită a fost expusă în timpul sărbătorii Festivalului Primăverii de la sfârșitul lunii ianuarie, când peste 300 de milioane de chinezi au ieșit pe drum, în creștere cu 23% față de anul trecut.

Există motive întemeiate să ne așteptăm la o creștere semnificativ mai mare în 2023. Pentru început, rata generală va reflecta baza scăzută în 2022. Având în vedere o creștere medie a PIB-ului de 4,8 la sută în 2019-2022, un calcul din spatele pachetului sugerează că China ar trebui să să poată realiza o creștere a PIB-ului de aproximativ 6% în 2023.

Mai mult decât atât, China are încă spațiu suficient pentru o politică monetară și fiscală expansionistă. În domeniul monetar, există spațiu pentru a reduce atât rezervele obligatorii pentru bănci, cât și ratele dobânzilor de politică, cum ar fi rata repo inversată la șapte zile și facilitatea de creditare pe termen mediu.

În ceea ce privește politica fiscală, există preocupări larg răspândite – și legitime – cu privire la rata mare de levier a Chinei. Dar raportul datoriei guvernamentale/PIB rămâne semnificativ mai mic decât cel al majorității economiilor avansate. Adăugați la asta creșterea mai rapidă a PIB-ului Chinei și rata mare de economisire și este clar că poziția fiscală a Chinei este mult mai puternică decât este pentru majoritatea țărilor dezvoltate.

Întrebarea este cum să direcționați sprijinul politic disponibil. Având în vedere perspectivele sumbre globale, nu se poate aștepta ca exporturile să fie un motor major al creșterii în acest an, în ciuda faptului că au contribuit important la creșterea în 2022. Cererea consumatorilor poate susține creșterea, dacă aceasta își revine puternic: în 2022, consumul final din China a contribuit doar 32,8% la creșterea PIB-ului, în ciuda faptului că reprezintă aproximativ 55% din PIB. Dar impactul probabil al măsurilor directe de stimulare a cererii consumatorilor rămâne neclar.

Acolo unde politica fiscală expansionistă ar fi utilă este în sprijinirea investițiilor. Deși contribuția investițiilor la creșterea PIB-ului a scăzut semnificativ din 2010, aceasta a fost principalul motor de creștere în 2022. Da, investițiile imobiliare au scăzut cu 10%. Dar investițiile în producție și infrastructură au crescut cu 9,1 la sută, respectiv 9,4 la sută.

Cea mai bună speranță a Chinei pentru sectorul imobiliar în 2023 este ca investițiile să se stabilizeze, în timp ce investițiile în producție vor fi decise în principal de forțele pieței legate de dezvoltarea industrială și tehnologică. Dar investițiile în infrastructură merită sprijin fiscal.

Unii economiști au susținut că China suferă deja de investițiile excesive în infrastructură, invocând deșeuri masive și elefanți albi. Dar, deși au dreptate că China a făcut investiții ineficiente, nevoile de infrastructură ale țării nu au fost satisfăcute. De exemplu, pandemia a evidențiat punctele slabe ale infrastructurii de sănătate publică a Chinei. Mai larg, în comparație cu țările dezvoltate, decalajul de infrastructură a Chinei (pe cap de locuitor) este uriaș. Deci, investițiile în infrastructură sunt încă foarte necesare; pur și simplu trebuie să fie mai bine vizat.

Desigur, un alt eveniment de lebădă neagră, precum pandemia, ar putea zădărnici aspirațiile Chinei de creștere în 2023. Un impediment mai probabil este creșterea inflației, așa cum sa întâmplat în mare parte din restul lumii.

În ultimul deceniu, rata inflației din China a fost foarte scăzută, indicele prețurilor de consum în medie sub 2%. Dar pandemia a dat o lovitură majoră capacității de producție a Chinei, iar repararea lanțurilor de aprovizionare și eliminarea blocajelor de producție poate dura timp. În consecință, este posibil ca oferta să nu poată ține pasul cu creșterea cererii care însoțește redeschiderea. Dezechilibrul rezultat va face ca inflația să crească anul acesta, cel puțin pentru o perioadă.

Inflația mai mare va împiedica capacitatea guvernului de a implementa o politică fiscală și monetară expansionistă. Dar prioritatea politicii trebuie să fie stabilizarea creșterii, astfel încât China ar putea avea nevoie să tolereze o rată a inflației mai mare de 2-3%. Găsirea echilibrului corect între creștere și stabilitatea prețurilor se poate dovedi a fi o provocare cheie pentru guvernul Chinei în acest an.

Expansiunea fiscală și monetară nu poate rezolva problemele structurale ale Chinei. Ceea ce poate face este să creeze spațiu pentru ca China să pună în aplicare programul cuprinzător de reformă prezentat la cel de-al 18-lea Congres Național al Partidului Comunist din China în 2012. Acest program a cerut guvernului să"încurajează, sprijină și ghidează dezvoltarea sectorului non-public";"îmbunătățirea sistemului de protecție a drepturilor de proprietate"; stabilește baza"pentru ca piata sa joace un rol decisiv in alocarea resurselor";"a implementat un sistem modern de piață în care întreprinderile se bucură de un management independent și de concurență loială"; și"construi un guvern bazat pe lege și orientat spre servicii."

Guvernul trebuie să acționeze rapid, având în vedere posibilitatea ca spațiul său de expansiune macroeconomică să se micșoreze pe măsură ce inflația IPC crește și alte constrângeri potențiale vor apărea. Dacă liderii Chinei folosesc în mod optim politica fiscală și monetară și urmăresc neclintit reforma și deschiderea, se pot asigura că 2023 este un an foarte bun.

Ca o fabrică de uși de igienizare de pază, vom prinde această economie bună în curs de dezvoltare, și pentru a satisface cererea internă și a dezvolta mai multă cerere externă.